I fondatori che raccolgono il primo o il secondo round negoziano alcuni dei documenti più importanti nella vita della loro società di fronte a investitori che trattano investimenti e term sheet ogni giorno. L'avvocato per startup deve conoscere non solo la struttura giuridica di un investimento, ma anche la realtà commerciale del finanziamento: quali clausole costituiscono consueta prassi di mercato, quali possono essere negoziate e quali creano un rischio reale per il fondatore. La differenza conta. Un fondatore può accettare una clausola sfavorevole non perché l'investitore non avrebbe accettato qualcosa di diverso, ma perché non sapeva che quella clausola fosse negoziabile. Il ruolo dell'avvocato per startup è individuare per tempo questi punti e affrontarli prima che la negoziazione si irrigidisca.
Le decisioni prese all'inizio di una startup possono creare problemi quando arriva il round successivo. Una ripartizione disordinata delle quote tra i fondatori senza un adeguato piano di vesting, un collaboratore esterno che non ha mai firmato una cessione della proprietà intellettuale o una cap table non aggiornata dopo la conversione di un SAFE possono sembrare aspetti secondari quando la società è composta da tre persone e non ha ancora ricavi. Diventano invece rilevanti quando inizia la due diligence di un investitore. A quel punto, correggere omissioni risalenti può richiedere tempo, accordi aggiuntivi e negoziazione, in un momento in cui la società è già sotto pressione. Una corretta struttura societaria, i patti tra fondatori e una tempestiva cessione della proprietà intellettuale riducono questo rischio prima del round successivo.
Un term sheet ha clausole standard e ha segnali d'allarme — non tutti hanno lo stesso peso per il fondatore.
L'anatomia di un term sheet conta quanto la valutazione principale. Le preferenze di liquidazione possono incidere in modo sostanziale su quanto resta ai fondatori e ai primi dipendenti in caso di uscita. Le clausole di anti-diluizione determinano come viene ripartito il rischio di un futuro round a valutazione inferiore. La composizione e i poteri del consiglio incidono sulla governance e sul controllo della società dopo l'investimento. Questi aspetti vanno valutati già in fase di negoziazione del term sheet, perché è molto più difficile modificarli una volta concordati e recepiti nei documenti definitivi di investimento. Lo stesso vale per l'ESOP. Un piano di opzioni ben progettato può essere un reale strumento di attrazione e fidelizzazione delle persone. La dimensione del pool, la sua allocazione, il piano di vesting e le condizioni di esercizio vanno esaminati in relazione al finanziamento e alla futura evoluzione della società. Il compito dell'avvocato per startup non è semplicemente esaminare il term sheet. È aiutare il fondatore a capire che cosa significhino le sue clausole per la società, per il suo controllo e per la sua posizione economica al prossimo finanziamento e all'uscita.
La prima settimana conta
Le decisioni iniziali creano problemi al round successivo
Ripartizioni disordinate delle quote tra i fondatori, l'assenza di piani di vesting e lacune nei documenti societari possono sembrare irrilevanti nelle prime fasi. Diventano invece rilevanti quando inizia la due diligence per il Series A — e a quel punto correggerle può essere difficile e costoso.
Sapere che cosa è negoziabile
I term sheet hanno clausole standard e segnali d'allarme
Preferenze di liquidazione, anti-diluizione e composizione del consiglio si definiscono tutte in fase di term sheet — sapere che cosa costituisca una consueta clausola di mercato e che cosa possa essere negoziato può cambiare sostanzialmente l'esito dell'operazione.
Facile da trascurare
La cessione della IP da parte di collaboratori esterni non è automatica
A differenza dei dipendenti, i collaboratori esterni e i freelance non cedono automaticamente la proprietà intellettuale che creano. L'assenza di un'adeguata cessione scritta è una delle questioni che possono emergere durante la due diligence di un investitore.
Progettarlo bene
L'ESOP è uno strumento per attrarre e trattenere le persone
Un piano di incentivazione azionaria correttamente dimensionato, con un adeguato piano di vesting, è uno degli strumenti più efficaci a disposizione di una startup per assumere e trattenere talenti in un mercato competitivo.