Οι ιδρυτές που αντλούν τον πρώτο ή τον δεύτερο γύρο χρηματοδότησης διαπραγματεύονται ορισμένα από τα σημαντικότερα έγγραφα στην πορεία της εταιρείας τους απέναντι σε επενδυτές που διαχειρίζονται επενδύσεις και term sheets σε καθημερινή βάση. Ο δικηγόρος για startup πρέπει να γνωρίζει όχι μόνο τη νομική δομή μιας επένδυσης, αλλά και την εμπορική πραγματικότητα της χρηματοδότησης: ποιοι όροι αποτελούν συνήθη πρακτική της αγοράς, ποιοι μπορούν να αποτελέσουν αντικείμενο διαπραγμάτευσης και ποιοι δημιουργούν ουσιαστικό κίνδυνο για τον ιδρυτή. Η διαφορά έχει σημασία. Ένας founder μπορεί να αποδεχθεί έναν δυσμενή όρο όχι επειδή ο επενδυτής δεν θα δεχόταν κάτι διαφορετικό, αλλά επειδή δεν γνωρίζει ότι ο όρος είναι διαπραγματεύσιμος. Ο ρόλος του δικηγόρου για startup είναι να εντοπίσει αυτά τα ζητήματα εγκαίρως και να τα αντιμετωπίσει πριν η διαπραγμάτευση αποκτήσει τη μορφή τετελεσμένου.
Οι αποφάσεις που λαμβάνονται στην αρχή μιας startup μπορούν να δημιουργήσουν προβλήματα όταν έρθει ο επόμενος γύρος. Μια ακατάστατη κατανομή μετοχών μεταξύ ιδρυτών χωρίς κατάλληλο πρόγραμμα κατοχύρωσης, ένας εξωτερικός συνεργάτης που δεν έχει υπογράψει συμφωνία εκχώρησης διανοητικής ιδιοκτησίας ή ένα μετοχολόγιο που δεν ενημερώθηκε μετά τη μετατροπή ενός SAFE μπορεί να φαίνονται δευτερεύοντα όταν η εταιρεία αποτελείται από τρία άτομα και δεν έχει ακόμη έσοδα. Γίνονται όμως σημαντικά όταν ξεκινά ο νομικός έλεγχος ενός επενδυτή. Τότε, η διόρθωση παλαιότερων παραλείψεων μπορεί να απαιτεί χρόνο, πρόσθετες συμφωνίες και διαπραγμάτευση σε μια περίοδο κατά την οποία η εταιρεία βρίσκεται ήδη υπό πίεση. Η σωστή εταιρική δομή, οι συμφωνίες μεταξύ ιδρυτών και η έγκαιρη εκχώρηση της διανοητικής ιδιοκτησίας περιορίζουν αυτόν τον κίνδυνο πριν από τον επόμενο γύρο.
Ένα term sheet έχει τυποποιημένους όρους και έχει κόκκινες σημαίες — δεν είναι όλοι εξίσου σημαντικοί για τον founder.
Η ανατομία ενός term sheet έχει εξίσου μεγάλη σημασία με την κύρια αποτίμηση: Οι προτιμήσεις εκκαθάρισης μπορούν να επηρεάσουν ουσιαστικά το ποσό που θα απομείνει στους ιδρυτές και τους πρώιμους εργαζομένους σε μια έξοδο. Οι ρήτρες anti dilution καθορίζουν τον τρόπο με τον οποίο κατανέμεται ο κίνδυνος ενός μελλοντικού γύρου σε χαμηλότερη αποτίμηση. Η σύνθεση και τα δικαιώματα του διοικητικού συμβουλίου επηρεάζουν την εταιρική διακυβέρνηση και τον έλεγχο της εταιρείας μετά την επένδυση. Αυτά τα ζητήματα πρέπει να αξιολογούνται ήδη κατά τη διαπραγμάτευση του term sheet, γιατί είναι πολύ δυσκολότερο να αλλάξουν αφού έχουν συμφωνηθεί και ενσωματωθεί στα τελικά επενδυτικά έγγραφα. Το ίδιο ισχύει για το ESOP. Ένα σωστά σχεδιασμένο πρόγραμμα δικαιωμάτων προαίρεσης μπορεί να αποτελέσει ουσιαστικό εργαλείο για την προσέλκυση και διατήρηση στελεχών. Το μέγεθος του pool, η κατανομή του, το πρόγραμμα κατοχύρωσης και οι όροι άσκησης πρέπει να εξετάζονται σε συνάρτηση με τη χρηματοδότηση και τη μελλοντική εξέλιξη της εταιρείας. Η δουλειά του δικηγόρου για startup δεν είναι απλώς να ελέγξει το term sheet. Είναι να βοηθήσει τον founder να καταλάβει τι σημαίνουν οι όροι του για την εταιρεία, τον έλεγχό του και την οικονομική του θέση στην επόμενη χρηματοδότηση και στην έξοδο.
Η πρώτη εβδομάδα μετράει
Οι πρώιμες αποφάσεις δημιουργούν προβλήματα στον επόμενο γύρο
Ακατάστατες κατανομές μετοχών μεταξύ ιδρυτών, έλλειψη προγραμμάτων κατοχύρωσης και κενά στα εταιρικά έγγραφα μπορεί να φαίνονται ασήμαντα στα πρώτα στάδια. Γίνονται όμως σημαντικά όταν ξεκινά ο νομικός έλεγχος για το Series A — και τότε η διόρθωσή τους μπορεί να είναι δύσκολη και δαπανηρή.
Γνωρίστε τι είναι διαπραγματεύσιμο
Τα term sheets έχουν τυποποιημένους όρους και κόκκινες σημαίες
Οι προτιμήσεις εκκαθάρισης, η anti dilution και η σύνθεση του διοικητικού συμβουλίου καθορίζονται όλα στο στάδιο του term sheet — η γνώση του τι είναι αποτελεί συνήθη όρο της αγοράς και τι μπορεί να αποτελέσει αντικείμενο διαπραγμάτευσης μπορεί να αλλάξει ουσιαστικά το αποτέλεσμα της συμφωνίας.
Εύκολο να παραλειφθεί
Η εκχώρηση διανοητικής ιδιοκτησίας από εξωτερικούς συνεργάτες δεν είναι αυτονόητη
Σε αντίθεση με τους υπαλλήλους, οι εξωτερικοί συνεργάτες και freelancers δεν εκχωρούν αυτόματα την διανοητική ιδιοκτησία που δημιουργούν. Η έλλειψη κατάλληλης έγγραφης εκχώρησης είναι ένα από τα ζητήματα που μπορεί να αναδειχθούν κατά τον νομικό έλεγχο ενός επενδυτή.
Σχεδιάστε το σωστά
Το ESOP είναι εργαλείο προσέλκυσης και διατήρησης στελεχών
Ένα πρόγραμμα κινήτρων μετοχών σωστά διαστασιολογημένο και πρόγραμμα κατοχύρωσης είναι ένα από τα ισχυρότερα εργαλεία που έχει ένα startup για να προσλαμβάνει και να κρατά ταλέντο σε μια ανταγωνιστική αγορά.